Vooruitblik

Vooruitzichten voor aandelen minder gunstig na “beursrally” van eerste kwartaal

Na een opmerkelijke 'beursrally' in het eerste kwartaal van 2024 met stijgende aandelenkoersen en toenemende rentes, bevinden we ons nu in een periode van heroverweging wat betreft beleggingsposities. De rentes lijken hun piek te hebben bereikt en aandelen worden beschouwd als zowel 'overbought' als 'duur'. Dit gaat er niet van uit dat er een duidelijke verandering op de aandelen- en rentemarkten aan komt, maar suggereert eerder een meer terughoudende tactische positionering.

Kansen?

Hoewel sommige aandelenmarkten oververhit lijken, geldt dit niet voor alle categorieën. De technologiesector lijkt overgewaardeerd, terwijl op regionaal niveau Amerikaanse aandelen en op 'groei'-gerichte aandelen als relatief duur worden beschouwd. Toch zijn er nog steeds kansen te vinden, vooral in bepaalde regio's en sectoren. Voor bedrijfsobligaties wordt nog steeds beperkt opwaarts potentieel gezien, vooral in de vorm van inkomende 'credit spreads'.

Verwachtingen rondom renteontwikkeling

In termen van de rentemarkten lijken de huidige renteniveaus redelijk geprijsd, wat betekent dat ze in lijn zijn met wat de markt verwacht. Echter, hoewel de verwachtingen op dit moment zijn dat de centrale banken de rente geleidelijk zullen verlagen, is er nog steeds een risico dat deze verwachtingen niet worden waargemaakt. Dit kan bijvoorbeeld gebeuren als economische omstandigheden anders evolueren dan verwacht, waardoor de centrale banken mogelijk terughoudender worden met renteverlagingen dan de markt momenteel anticipeert. Centrale banken maken geen haast met renteverlagingen omdat de inflatiedruk hoog blijft en de economische groeivooruitzichten beter dan verwacht zijn. Begin 2024 rekenden rentemarkten er nog op dat zowel de Fed als de ECB rond het einde van het eerste kwartaal de rente voor het eerst zouden verlagen, en dat ze over heel 2024 6 à 7 renteverlagingen zouden doorvoeren. Inmiddels is de verwachting voor een eerste renteverlaging bijgesteld naar juni of juli 2024, en wordt voor heel 2024 nog maar op 3 of maximaal 4 renteverlagingen gerekend. De huidige verwachtingen van rentemarkten lijken een stuk reëler dan begin dit jaar, en zijn ook redelijk in lijn met wat centrale bankiers zelf verwachten. Dat wil niet zeggen dat deze verwachtingen de komende maanden niet weer kunnen veranderen, maar dit zal sterk afhangen van de ontwikkeling van economische cijfers en dan met name natuurlijk van de inflatie.

Verwachtingen rondom inflatie

Waarschijnlijk zal de inflatiedruk gestaag afnemen richting de 2%-inflatiedoelstellingen van centrale banken. Daarmee blijft de huidige renteverwachting redelijk intact. Op dit moment lijkt het dat macro-economische cijfers beter en inflatiecijfers hoger zullen uitvallen. Centrale banken zullen rentes langer hoger houden dan dat ze renteverlagingen zullen doorvoeren. Dat laatste kan natuurlijk wel gebeuren bij een onverwachte crisissituatie, zoals de ‘coronacrisis’ van 2020 of de ‘kredietcrisis’ van 2008, maar daar valt moeilijk op voor te sorteren. Vooruitkijkend naar de rest van het jaar, is het belangrijk om alert te blijven op economische en geopolitieke ontwikkelingen die de financiële markten beïnvloeden. Voor aandelen blijven er nog steeds kansen, zij het mogelijk in meer selectieve regio's en sectoren. Inflatie blijft een punt van aandacht, evenals de verwachtingen omtrent het monetaire beleid van centrale banken.